Які перспективи євро?

http://pp-budpostach.com.ua/news

Буря, що вирувала над Європою під час подій в Греції і на Кіпрі, закінчилася. Про скасування євро або виході із зони єдиної європейської валюти окремих країн вже практично ніхто не згадує, а сам євро по відношенню до долара наприкінці листопада 2013 року виріс до дворічних максимумів. У 2014 році європейську валюту чекають складні часи: ймовірні різкі коливання курсу з-за безлічі діють у протилежних напрямках сил, що впливають на курс як євро, так і третіх валют. Одне можна сказати з деякою упевненістю: довгостроково рубль по відношенню до євро буде продовжувати падати.
Курс євро/рубль формується поєднанням двох головних обставин: курсу євро до долара і рухів рубля по відношенню до основних валют за локальних російських подій. Відповідно, прогнозуючи курс євро, необхідно розглядати фактори, що впливають на кожну з цих обставин.

Новини Євросоюзу. Пішов в січні саміт у Брюсселі, обіцяв дуже багато. Прогнози, які стосувалися його підсумків, були різні. Від надій на чудо, до побоювань про фатальне рішення про саморозпуск Євросоюзу. Крах ЄС, на щастя, не настав, однак і проблеми вирішити не вдалося.

Цю зустріч можна назвати революційною, але і «рядовий» вона також не була, відзначають аналітики компанії FXCС, що входить в міжнародний рейтинг брокерів Форекс академії трейдингу Masterforex-V. Франція і Німеччина – це ті «локомотиви», які тягнуть за собою хромоногую єврозону. Ці країни так само підтримують своє дітище, але ще раз попередили всіх інших учасників блоку євро про відповідальність у вчинках. На цей раз від них вимагають конкретних зобов'язань, а саме прийняти Бюджетний пакт, який ще відомий як "фіскальний план".

Нова фіскальна політика ЄС повинна була відповідати франко-німецького плану. Заплановано також затвердити межу державного дефіциту. 17 країн єврозони повинні мати єдину податкову ставку на фінансові операції корпорації. У перспективі, країни не повинні отримувати фінансову допомогу від приватних інвесторів, як це сталося в Греції.

Головною метою січневого саміту Євросоюзу було визначитися в перспективах, і вирішити «хто у домі господар?». У підсумку, план, який запропонував Берлін, підписало більше держав, ніж очікувалося. Було достатньо 12 голосів, однак документ підтримали не тільки всі 17 країн єврозони, але і вісім держав, які не входять в цю організацію. Загалом, з 27 країн Євросоюзу, за новий пакт проголосувало 25. Знайшлися й незадоволені. Великобританія відразу виступила проти, а Польща, Угорщина і Швеція, повагавшись, все-таки підтримали план Німеччини. Чехія зможе підтримати пакт після обговорення в парламенті.

31 січня, після закінчення саміту Євросоюзу, європейські фондові індекси піднялися після дводенного падіння. Зведений індекс найбільших підприємств Європи Stoxx Europe 600 до полудня піднявся на 0,5% - до 253,68 пункту. Інші індекси також показали зростання, але перенесення вирішення питання щодо Греції на березень, додав трейдерам песимізму. Через час, зростаючий тренд завершився. Інвестори розуміють, що новий фіскальний пакт зміцнить бюджетну дисципліну, але це добре для довгострокової перспективи. Лише через деякий час можна буде побачити його плоди. А поки, виникає лише плутанина, відзначають аналітики компанії FXCС.

Можна констатувати, що Європа підтримала ініціативу Німеччини. Внаслідок цього, було неофіційно визнано німецьке лідерство. У свою чергу, Німеччині це повинно дуже сподобатися, і вони включать «зелене світло» для виділення нових траншів допомогу Португалії, Греції, Ірландії.

Кількісне пом'якшення скоро закінчиться

В парі євро/долар визначальними в наступному році стануть дії Федеральної резервної системи США (ФРС). Фінансисти вже кілька місяців чекають початку скорочення програм ФРС, що викликають ослаблення долара (весь комплекс цих заходів називають «кількісне пом'якшення»). Економіка США вийшла з кризи і розвивається вже більш-менш стійко, банки і компанії накопичили достатню «подушку безпеки» у вигляді великих сум на рахунках, тому додатковий допінг у вигляді доступу до рясного і дешевого кредиту їм вже не дуже потрібен. Як тільки почнеться посилення фінансової політики влади США, долар негайно почне дорожчати по відношенню до інших валют.

Однак коли саме ФРС приступить до закручування крана ліквідності, поки незрозуміло. Нова глава ФРС Джанет Йеллен відома як «голуб», тобто прихильник м'яких заходів та продовження нинішньої політики американського центробанку» за заваливанию економіки грошима, тому давно очікувані і назрілі кроки ФРС можуть бути відкладені на другу половину року або ще далі. З іншого боку, якщо економіка США явним чином продемонструє якісне поліпшення свого стану, Йеллен доведеться починати діяти досить швидко, вже в першому кварталі 2014 року.

Економіка Європи стає сильнішою

Але не варто забувати і про фактори, що підтримують зростання курсу євро до долара та інших валют. Єврозона в 2013 році вийшла з рецесії, ВВП почав потроху зростати, причому не тільки за рахунок Німеччини. В цілому, незважаючи на збереження складної ситуації з державними боргами, страхи щодо Європи, схоже, виявилися перебільшеними. А значить, що склалися на поточний момент ціни європейських активів – в першу чергу гособолигаций – по всій ймовірності, занижені. Цією ситуацією повинні скористатися інвестори. Вже в 2013 році капітал почав притікати в зону євро: на кінець листопада чистий приплив склав $58 млрд, що більш ніж в 10 разів перевищує показник 2012 року. Приплив капіталу породжує попит на євро, що позитивно позначається на курсі.

Втім, аналітики Morgan Stanley вважають, що потужні грошові потоки в напрямку європейських активів викликані лише поверненням раніше «втік» з Європи капіталу, а на початку 2014 року вони вичерпаються. У цьому випадку підтримка курсу євро до долара зійде нанівець, і європейська валюта зможе лише реагувати на рішення ФРС США. Цілком можливо, що такий прогноз має сенс: вже в листопаді 2013 року в Європі спостерігався не приплив, а відтік коштів на $1,8 млрд. Це може бути як невеликий флуктуацией на тлі потужного припливу, так і ознакою зупинки або навіть розвороту тренда.

Можна гарантувати тільки нестабільність

Підводячи підсумок аналізу можливих рухів курсу євро до долара в 2014 році, можна точно гарантувати лише одне: руху будуть достатньо сильними - як в одну сторону, так і в іншу, і спокійний нейтральний рік з коливаннями мінімального розмаху інвесторам точно не загрожує. Цілком можливе повторення 2011 року, коли курс євро злітав з $1,29 до $1,48, потім падав до $1,34 і знову піднімався до $1,41, щоб впасти до $1,28. У листопаді-грудні нинішнього року євро торгувався як раз приблизно в середині цього діапазону – близько $1,35–1,38, тобто і зростання на 10 %, і падіння на стільки ж не видаються чимось неймовірним. А значить, у інвесторів будуть хороші можливості і входу в євро, і виходу з нього.

Росія сповільнюється, рубль дешевшає

Довгострокове рух курсу рубля по відношенню до кошика, що включає одночасно долар і євро, прогнозувати досить легко: рубль буде падати (хоча руху рубля до долара або євро окремо передбачити набагато складніше). Економіка Росії впевнено сповільнюється, зростання ВВП підтримується тільки державними мегапроектами і не перевищить 2 % за 2013 рік (а швидше за все, вкладеться в 1,7 %, незважаючи на «ігри» уряду з статистикою). Перспектив помітного прискорення зростання економіки на найближчі кілька років немає: для цього потрібні радикальні економічні і політичні реформи.

Безпосередньо на курс рубля впливає стан рахунку поточних операцій, тобто баланс експорту та імпорту товарів і послуг, а також вивезення капіталу. Досі спостерігався профіцит поточного рахунку, тобто в цілому в Росію грошей входило більше, ніж виходило. Але вже в третьому кварталі 2013 року профіцит знизився до незначної величини в $1,1 млрд. Для порівняння: кварталом раніше він становив $3,4 млрд, а в третьому кварталі 2012 року – і зовсім $5,8 млрд. Цілком можливо, що вже в найближчі квартали профіцит перетвориться на дефіцит, а це зробить істотний тиск на рубль.

Як не дивно, негативно впливають на рубль навіть такі, здавалося б, далекі від валютної теми події, як рішення уряду змусити компанії з державною участю різко підвищити розмір дивідендів. Основна частина цих виплат потрапить в бюджет, але кілька мільярдів доларів піде іноземним акціонерам, яких особливо багато в Ощадбанку та Газпрому. Іноземці навряд чи залишать гроші в країні, вони будуть купувати валюту і виводити її за кордон.

Нарешті, природному ходу курсу рубля перестає заважати Банк Росії. Політика Центробанку залишається незмінною: його вплив на курсові руху постійно знижується за рахунок зсуву і розширення меж валютного коридору, в межах якого ЦБ не проводить інтервенцій. Якщо в цьому плані нічого не зміниться, поведінка ЦБ в 2014 році буде ще більш ліберальним, а значить, при збереженні тенденції до зниження курсу руху рубля стануть більш різкими.

Порятунком для рубля може стати тільки значне зростання цін на нафту і закріплення їх на значно більш високих рівнях, ніж $110 за барель нафти марки Brent. У цьому разі профіцит поточного рахунку знову зросте, а рубль зможе стримати падіння або навіть зміцнитися. Однак жодних причин для такого розвитку подій поки не проглядається. За великим рахунком, єдиним приводом для сильного і сталого зростання цін на нафту може стати лише затяжна війна в Перській затоці.

Висновки

Рубль протягом 2014 року буде перебувати під сильним тиском по відношенню до корзини, що складається з долара і євро, при цьому курс самого євро до долара, ймовірно, виявиться дуже мінливим. Це означає, що курс рубля до євро також може сильно коливатися протягом року, але в цілому буде мати тенденцію до зниження. Тому покупка євро має сенс тільки у разі, якщо інвестор повністю впевнений, що вкладені кошти йому не доведеться терміново забирати, не звертаючи уваги на поточний курс. Коливання ціни євро можуть зіграти з покупцем злий жарт, тимчасово вивівши курс на невигідний рівень як раз тоді, коли знадобиться терміново перевести заощадження в рублі. Зате інвестор з вільними ресурсами і міцними нервами може отримати протягом 2014 року непогану прибутковість при вкладенні в євро.

Для більш обережних інвесторів можна рекомендувати сформувати власну «валютний кошик» з євро і долара приблизно в рівних частках. Таке вкладення коштів забезпечить захист від коливань курсу євро по відношенню до долара і принесе практично гарантований дохід на зниження курсу рубля. Більш того, враховуючи очікування різких коливань курсів протягом року, можна спробувати провести дві-три операції з продажу та купівлі валюти, «піймавши» вдалий момент з найбільш вигідними цінами. Але при цьому не можна забувати про витрати обміну, особливо з готівковою валютою. Заради 2-3 % потенційної чистого прибутку з ризиком помилитися затеивать конвертацію не варто. Ідеальний варіант – мультивалютний депозит у банку, який, крім виграшу на курсах, принесе і невеликий банківський відсоток.

З грудня 2009 року, однак, долар почав поступово відвойовувати свої позиції. Одна з причин цього – ознаки більш швидкого пожвавлення економіки США, що дають ринків надію на те, що ФРС зменшить інфляційний стимулювання, почне прикручувати грошовий кран або, принаймні, заявить про такі плани. Інша корениться у внутрішніх проблемах єврозони, яскраво виявились цієї весни.

Дефіцити держбюджетів в країнах єврозони

Весь цей час в європейському співтоваристві назрівала проблема розростаються в період кризи дефіцитів державних бюджетів. До їх зростання призводило і зниження доходів, обумовлене економічним спадом, і нарощування «антикризових», «стимулюючих» держвидатків.

При цьому окремі європейські країни, на відміну від інших держав світу, не можуть самостійно вирішувати свої бюджетні проблеми за рахунок друкарського верстата, оскільки за випуск євро відповідає Європейський центральний банк (ЄЦБ). Одне з відображень цієї проблеми – вартість цінних паперів, що випускаються як страховка від дефолту (невиконання зобов'язань за кредитами).

У докризовий період вартість страховки від дефолту держав – членів єврозони була мінімальною і істотно меншою, ніж вартість страхування від дефолту навіть кращих корпорацій. Сьогодні ситуація змінилася, і ринок оцінює ймовірність дефолту деяких країн єврозони вище, ніж вірогідність невиконання зобов'язань найбільш надійними корпораціями.

Хоча в тому, що Німеччина , яка, до речі, відповідно до конституції повинна буде отримати майже повністю збалансований бюджет до 2016 року, має можливість фінансувати бюджетний дефіцит, ринки не сумніваються. Франція і більшість північних держав прямо сьогодні також не знаходяться під ударом. Звідси зростаючий розрив між ставками, під які можуть фінансувати свої бюджетні дефіцити різні європейські країни.

Проблеми виникають у найбільш слабких членів єврозони: Греції, Португалії, Іспанії і, в меншій мірі, Ірландії та Італії. Положення Греції виявилося ближче всього до критичного.

"Грецький" криза Євросоюзу

Побоювання, що вона може оголосити суверенний дефолт (відмова від виконання зобов'язань) за своїми боргами, викликає збільшення ставок, за якими Греція повинна платити, розміщуючи нові позики, а це, в свою чергу, ще більш збільшує ймовірність дефолту. Очікувалося, що цього року заборгованість країни досягне 120 % від розміру валового внутрішнього продукту (ВВП). Дефіцит держбюджету повинен був досягти більше 13 % ВВП. Це при тому, що пакт про стабільність і зростання вимагає незабаром скоротити його до 3 %.

Ще взимку кредитні рейтинги Греції були знижені кількома рейтинговими агентствами. Очевидне рішення – скорочення державних витрат, але правлячі соціалісти тільки що прийшли до влади під гаслами продовження активних урядових витрат. Повністю змінити передвиборчим обіцянкам їм було важко. Серед іншого це могло призвести до масових соціальних протестів самого гострого характеру. Тому необхідні заходи довго відкладалися.

У результаті навесні різко зросли ставки, за якими Греція могла брати в борг. Стало очевидно, що самостійно вибратися з боргової ями вона не зможе. Країни єврозони спільно з МВФ домовилися надати Греції кредитну лінію на 110 млрд євро протягом трьох років під обіцянку привести в порядок свої фінанси, істотно скоротити держвидатки, включаючи оплату держслужбовців і соціальні платежі.

Цим рішенням фактично було порушено принципи повноти відповідальності за власну фінансову політику, покладені в основу Європейського союзу. Згідно з ним окремі країни повністю відповідають за своїми боргами. Євросоюз не може брати їх на себе. Однак страх перед загрозою нового загострення кризи, яке могло б початися у разі нездатності Греції платити по боргах або її виходу з зони євро виявився занадто великий.

Проте вжитих заходів виявилося недостатньо для того, щоб заспокоїти ринки. Стрімко зростала вартість запозичень для таких країн, як Португалія та Іспанія. Падав курс євро. Інвестори бігли з ризикових вкладень у найбільш надійні облігації. Насамперед в американські казначейські облігації.

В цій ситуації опинилася під загрозою здатність найбільш слабких країн єврозони обслуговувати свої борги і продовжувати витрачати більше, ніж вони заробляють більше, ніж їм готові були б позичити приватні інвестори. У ситуації, коли більшість цих країн не готове було б різко скорочувати держвидатки (а отже – і рівень соціального забезпечення) багатьом з них загрожував дефолт – припинення платежів за боргами.

Оскільки їхніми кредиторами були значною мірою європейські банки, то під ударом виявлялася б і банківська система Європи. Якби кризи дали розвиватися природним шляхом, то він призвів у підсумку до банкрутства багатьох банків та інших неефективних підприємств, які раніше були врятовані заходами інфляційного стимулювання. Сталося б і тимчасове відновлення спаду. Деякі з країн зони євро при цьому могли б вийти з неї, щоб фінансувати витрати за рахунок «друкарського верстата» або щоб мати можливість стимулювати експорт за рахунок зниження курсу своєї нової валюти.

Щоб зупинити швидке просування до нового витка кризи "природному" сценарієм країни Єврозони пішли на безпрецедентні заходи. Вирішено було створити фонд розміром 750 млрд євро (майже 1 трлн доларів США) для екстреної допомоги країнам, яким не вдасться взяти нові кредити на ринках капіталу. З них 250 млрд готовий надати МВФ 60 млрд можуть бути взяті з вже існуючого фонду, що використовувався раніше для підтримки в критичних ситуаціях членів ЄС, які не перейшли на євро, а решта 440 повинна буде займати Єврокомісія («уряд» Євросоюзу) під гарантії країн-учасниць.

Інші важливі рішення були прийняті ЄЦБ. Першою ластівкою стала готовність продовжити приймати грецькі цінні папери як забезпечення кредитів навіть у разі, якщо вони позбудуться інвестиційного рейтингу. 10 травня було рішення почати прямі покупки втрачають довіру інвесторів державних боргових зобов'язань. За два тижні були куплені цінні папери більш, ніж на 30 млрд доларів.

Саме по собі це збільшення грошової маси не так вже велика. До того ж ЄЦБ обіцяє компенсувати його іншими заходами. Тут важливіше інше. Це рішення неможливо виправдовувати як відноситься виключно до грошової політики, регулювання обсягу грошової маси. (Як обґрунтовувалися дії ФРС, Центробанків Англії і Японії при купівлі державних цінних паперів). Воно найбільш очевидним чином спрямоване на вирішення проблем бюджетного дефіциту. І це принциповий зрушення в позиції ЄЦБ, кардинальним чином підриває довіру до його політики.

Відтепер, що використання "друкарського верстата" для фінансування бюджетних дефіцитів перестало бути немислимим, що формальна незалежність ЄЦБ не виявилася надійним захистом від дій, що йдуть врозріз з його основною заявленої завданням - підтриманням цінової стабільності.

Але так чи інакше всі ці заходи призвели до призупинення падіння на ринках, часткового відновлення цін на державні цінні папери. Однак, щоб попередити відновлення боргової кризи в недалекому майбутньому потрібні рішучі заходи по скороченню витрат. Перші кроки в цьому напрямку вже приймаються. Однак, на сьогоднішній день вони не виглядають досить рішучими.

Крім цього обговорюється посилення повноважень органів Європейського Союзу з нагляду за фінансами країн учасниць, можливі санкції по відношенню до тих, хто буде порушувати фінансову дисципліну. Про перспективи цих заходів сьогодні судити ще рано.

Залишити зону євро.

Як будуть розвиватися події, якщо якась із країн єврозони буде змушена вийти з – з-за бажання знову отримати право на самостійний випуск грошових знаків або з-за нездатності виконати вимоги щодо обмеження бюджетного дефіциту? Сьогодні це важко передбачити.

Публікувалися відомості, що в надрах ЄЦБ вже розробляються плани на такий випадок, але офіційного підтвердження ця інформація не отримувала. Очевидно, однак, що і вихід яких-небудь країн з єврозони, і надання іншим країнам-учасникам екстреної допомоги за рахунок подальшого ослаблення грошової політики стане ударом по євро. До того ж загострення бюджетних проблем вже сьогодні служить додатковим стимулом для ЄЦБ не занадто швидко скорочувати обсяги інфляційного стимулювання.

При цьому, якщо вихід фінансово нестійких країн з єврозони буде причиною лише тимчасового ослаблення, а в перспективі міг би навпаки швидше зміцнити перспективи євро, то збільшення оборотів "друкарського верстата" швидше за все надовго підірве його потенціал виступати в якості світової резервної валюти.

Існує, до речі, ще одна, поки що суто гіпотетична, але теж обговорювалася, потенційна загроза зоні євро. Якщо європейське співтовариство продовжить активно субсидувати найбільш марнотратних, то покинути зону євро теоретично може побажати, навпаки, хтось із тих, за чий рахунок планується банкет. Поки що, як і в інших випадках, пов'язаних з субсидуванням, найбільшу частку рахунків оплачує Німеччина. Але не факт, що вона буде готова до цього і в майбутньому. Це питання може стати предметом гострої внутрішньополітичної боротьби.

Перспективи євро і його роль як засобу для заощаджень.

Описані бюджетні проблеми, а також слабкість ознак економічного відновлення в Європі в порівнянні з США змушує без ентузіазму оцінювати перспективи євро в найближчій перспективі.

Звичайно, з повною упевненістю говорити про продовження падіння євро в 2010 році не можна. Надто багато залежить від ще не прийнятих рішень грошових властей, дуже багато існує факторів, виникнення яких не можна точно передбачити. Але, тим не менше, шанси на зниження курсу цілком істотні.

Варто згадати і той факт, що і сьогодні курс євро до цих пір залишається трохи завищений до долара за паритетом купівельної спроможності. Інакше кажучи, за 1,25 долара США можна купити більше, ніж на 1 євро в ЄС. Цей показник малосуществен для короткострокових прогнозів, але в тривалій перспективі враховувати його теж варто.

Якщо говорити про більш тривалій перспективі європейської валюти, то вона значною мірою була поставлена під загрозу травневими рішеннями ЄЦБ. Готовність фактично безпосередньо взяти участь у фінансуванні дефіцитів державних бюджетів слабких учасників єврозони може докорінно підірвати довіру інвесторів

Все вищесказане, а також наявність помітних шансів на зростання курсу долара проти всіх у короткостроковій перспективі, робить сьогодні сумнівним використання євро як основної валюти заощаджень. Якщо, звичайно, для цього немає особливих причин. Таких, наприклад, як очікувані витрати в євро.

Однак, враховуючи, що і у долара є чималі власні ризики євро можна використовувати сьогодні в складі особистої «валютного кошика» для їх урівноваження. Але, в більшості випадків, не як значну її частину. Зокрема, при реалізації "інфляційного" сценарію розвитку рубль швидше за все буде більш привабливим варіантом вкладень.

Інші новини на сайті;

Ціни на золото в тривалій перспективі.

Що буде з рублем?

Чи чекати краху долара?

У якій валюті тримати гроші?