Що буде з рублем?

http://pp-budpostach.com.ua/news/0-osnovnye

Причини можливої девальвації рубля

На початку кризи 2008 року золотовалютних резервів країни з великим надлишком вистачало на те, щоб купити всі наявні рублі за поточним курсом. Тому Центральний банк незважаючи на падіння цін на нафту і відтік капіталу в принципі міг підтримати будь-поточний курс за своїм вибором і тримати цей курс необмежено довго. Але тільки за умови, що рублів не буде ставати все більше і більше

Але восени 2008 року влада зробили інший вибір. З початку кризи Центральний банк робив великі вливання «новонапечатанных» рублів для підтримки банківської системи, а через неї й економіки в цілому. Більша частина цих грошей у результаті потрапляла на валютний ринок, де на них купували долари і євро.

Швидше за все, в тій чи іншій мірі подібна політика буде проводитися і при новому загостренні економічної кризи. А це в поєднанні з такими факторами, як посилення відтоку капіталу і зниження цін на нафту, практично неминуче знову призведе до девальвації. Тільки на цей раз ЦБ РФ, швидше за все, вже не буде довго перешкоджати зниженню курсу рубля, спускати резерви, дозволяючи, як в минулий раз, по-великому заробити валютним спекулянтам.

Наслідки девальвації рубля

Девальвація рубля має ряд стандартних наслідків. Серед них – зростання цін на імпортні товари і товари, у виробництві яких використані імпортні компоненти. Але не тільки; ціни можуть піднімати і ті вітчизняні виробники, у яких стане менше конкурентів.

Темпи зростання всіх споживчих цін при цьому можуть і не вирости. Якщо Центральний банк здійснить грошову накачування в менших масштабах, ніж у 2008 році, то не виключено навіть деяке уповільнення загального темпу зростання цін через зменшення в економіці обсягів кредитних грошей, які створюються комерційними банками. Такий ефект, до речі, спостерігалося навіть у грудні 2008 року.

Інше наслідок девальвації – подорожчання обслуговування валютних кредитів для підприємств і громадян. Погіршуються можливості технічного переозброєння для підприємств, що закуповують обладнання за кордоном. Можуть виникнути виробничі перебої у імпортерів і виробників, що використовують імпортну сировину.

Виграти можуть підприємства, які відчувають сильну зарубіжну конкуренцію або орієнтовані на експорт. Витрати в рублях будуть складати все меншу частку у виручці за готову продукцію, яка для експортерів вимірюється у валюті.

Рубль після можливої девальвації

У точності передбачити, як буде змінюватися курс після початкової девальвації, неможливо. З одного боку, швидше за все центральні банки США, Єврозони, Японії, Англії знову збільшать обороти «друкарського верстата», що здатне допомогти рублю піднятися.

З іншого боку, якщо падіння промислового виробництва виявиться істотним і затяжним, якщо криза на цей раз вдарить по Китаю так же сильно, як по розвиненим країнам, падіння цін на нафту може стати глибоким і затяжним. В цьому випадку падіння рубля може відновитися і теж стати тривалим. Але в цьому випадку більше шансів побачити поступове знецінення, а не повторну девальвацію великим стрибком.

Існує і безліч інших факторів, вплив яких важкопередбачувано: політична обстановка в Росії, загроза військового конфлікту на Близькому Сході, розвиток нових технологій видобутку нафти і газу.

Проблеми рубля

Останнім часом російська економіка ввійшла в період застою, економічне зростання низький, а то і зовсім відсутня. Різко зріс відтік капіталів з країни. Поки рубль тим не менше в загальному і цілому цілому утримує свої позиції. В першу чергу завдяки досить високим цінам на експортовані Росією енергоносії. Однак враховуючи постійне зростання пропозиції на нафтовому ринку, розширення виробництва сланцевого газу і перспективи нафти зі сланців малоймовірно, щоб цей фактор дозволив необмежено довго компенсувати мляве економічне зростання і втеча капіталів.

Ситуація при цьому може різко погіршитися у разі виникнення нової світової економічної кризи.Тоді курсу рубля начинут загрожувати відразу три фактори. Різке падіння цін на нафту та інші сировинні товари зменшує приплив валюти в країну. Одночасно криза починається відтік спекулятивного капіталу з ринків, що розвиваються, до яких відноситься і Росія, і погіршуються можливості для зарубіжного кредитування.

Якщо економічна ситуація в Росії не покращиться, а поки немає ніяких ознак поліпшення, девальвацію можна буде вважати досить імовірною. Вона втім могла б бути при цьому досить м'якою і поступової

Однак, більш ймовірні сценарії, коли майже одномоментно зовнішні події змінюють очікування учасників валютного ринку і вони починають масово купувати або продавати валюту відповідно зі своїми очікуваннями. В такий момент курс змінюється стрибкоподібно. Приводом може виявитися що завгодно: біржова криза, вихід статистичних даних про погіршення економічної обстановки, інформація про збільшення виробництва нафти або наприклад про замирении США з Іраном, яка різко знижувало б ризики військового конфлікту в околицях районів нафтовидобутку.

Звичайно Центральний банк Росії накопичив великі валютні резерви, які в будь-який момент можуть бути використані для підтримки курсу рубля. Їх розмір цілком дозволяє вплинути на ринок і перетворити стрибок в плавний спуск. Власне Якийсь час можна було б навіть втримувати курс незмінним. Однак є підстави думати, що грошові влади швидше за все утримаються від занадто активного втручання в події.

Можливе зростання курсу рубля?

В принципі, такий варіант розвитку подій теж не виключений, хоча й видається помітно менш імовірним. Наприклад, стрибок цін на нафту в разі військового конфлікту на Близькому Сході, при спробах блокування Ормузської протоки, через яку експортується більша частина нафти Перської затоки, може призвести до вкрай різкого стрибка цін на нафту, а значить, і до подорожчання рубля.

Інший варіант – це випереджальний суттєве збільшення випуску нових грошових коштів світовими центробанками. У цьому випадку зростання рубля буде пов'язаний із знеціненням цих валют, так і з тим, що ці дії можуть викликати короткостроковий нездоровий економічний бум з підвищенням попиту на нафту.

Загроза девальвації та інвестиційні рішення

Реальна загроза стрімкої девальвації повинна бути важливим фактором у прийнятті рішень про інвестиції. Зокрема, вона вимагає особливої обережності по відношенню до будь-яких малоліквідним рублевих вкладів. Це, серед іншого, відноситься і до інвестицій в нерухомість.

Вибираючи рублеві вкладення, слід враховувати, що більш висока прибутковість по них пов'язана з більш високим ризиком і розмір втрат у разі девальвації може виявитися вище різниці в прибутковості за кілька років. З іншого боку, ті хто, страхуючись від загрози девальвації рубля, тримав всі кошти в доларах або євро, з весни 2009 року понесли чималі втрати і з-за початкового зростання рубля, і з недоотриманого прибутку. Однією з основних тактик, що мінімізують ризики, є поділ коштів між карбованцевими і валютними (насамперед доларовими) вкладеннями.

Девальвація рубля як наслідок економічної політики

Важливо розуміти, що девальвація при погіршенні ситуації в світовій економіці видається вірогідною не тому, що її неможливо уникнути. При проведенні жорсткої грошової політики (бездефіцитний бюджет, відмову Центробанку від випуску додаткових рублів) існуючого розміру золотовалютних резервів було б цілком достатньо, щоб уникнути девальвації навіть при самому важкому розвитку економічної ситуації. Але дії влади, майже напевно будуть іншими.

Згадаймо досвід останньої девальвації. До початку кризи валютні резерви Росії теж з великим надлишком забезпечували всю існуючу рублеву масу. Центробанк міг викупити всі наявні рублі за поточним курсом, і при цьому резерви ще не були б вичерпані. Атака на рубль виявилася можлива лише завдяки тому, що на якийсь час була обрана м'яка грошова політика, в банківську систему були впорскнуті суттєві обсяги свіжонадрукованих рублів, на які в значній мірі і йшла гра на девальвацію.

Можна сперечатися про те, чи були виправдані ці дії влади, але факт, що без них девальвація стала б просто неможлива. На жаль, і в разі нового загострення кризи вибір, швидше за все, знову буде зроблений на користь підтримки банкрутують банків і підприємств, а не на користь твердої національної валюти.

Більше того, у 2008 році влада порушили свої початкові обіцянки не допустити знецінення рубля, і тепер будь-які заяви про рішучість тримати курс в умовах загострення світової кризи будуть сприйматися з недовірою. А значить, почнуться масові закупівлі валюти та банками і підприємствами та населенням.

До того ж з точки зору влади у девальвації є і плюси. Вона дозволить скоротити імпорт і полегшить бюджетні проблеми за рахунок переоцінки зберігаються у валюті коштів національних фондів.

У відсутність твердої рішучості проводити жорстку грошову політику суттєва девальвація відбувається зазвичай не тоді, коли курс рубля буде вже неможливо утримувати, а коли керівникам Центробанку та уряду стає очевидно, що рано чи пізно це доведеться зробити. При цьому вибір на користь «рано» більш ніж імовірний, тим більше що для цього навіть не потрібно приймати спеціальних політичних рішень. Поточна політика Центробанку прямо передбачає гнучкий курс.

Однією з ключових ознак майбутньої девальвації будуть ціни на нафту. Поки їх зниження помірно, положення рубля можна вважати відносно надійним. При різкому падінні на сировинних ринках негайно, ще до того, як виникає реальна нестача валюти, включаються девальваційні очікування, капітал починає бігти з виробництва у валюту і валютні цінні папери. Швидка девальвація виявляється тоді самим ефективним способом зупинити цей небезпечний для економіки перетікання коштів.

Окремо зауважимо, що тут весь час говориться про курс рубля до бівалютного кошика долара і євро. Курс рубля до окремих валют буде визначатися ще й змінами їх курсів по відношенню одна до одної. Якщо зміна курсу відносно один одного буде досить істотним, а розмір девальвації рубля до кошика – помірним, то не можна виключити, що в результаті рубель впаде переважно до однієї з валют. І в цій ситуації у долара шансів вирости на порядок більше.

Нова девальвація рубля буде стрімкою.

Отже, нова девальвація рубля досить вірогідна, а при різкому погіршенні становища у світовій економіці майже неминуча. Однак мине ця девальвації, швидше за все, зовсім не так, як перша.

Потрібно сказати, що швидка покрокова девальвація під повним контролем Центробанку, яку ми спостерігали восени-взимку 2008-2009 року, досить рідкісна в світовій практиці. Створилася ситуація, коли тривалий час простий обмін рублів на валюту приносив приватним особам, банкам та підприємствам доходи в сотні відсотків річних. Ця політика спровокувала відхід від рубля і призвела до істотного скорочення золотовалютних запасів на кожному етапі зниження. Тому Центробанки, які проводять політику активної підтримки курсу національної валюти, найчастіше переходять на новий рівень різко, одномоментно.

Повторювати той же трюк – продовжити девальвацію в темпі кроку – Центробанк у разі нового загострення майже напевно не стане. Банківська система сьогодні набагато більш підготовлена до зміни курсу рубля. Зменшилась і частка валютних кредитів у населення. Зате по свіжій пам'яті отримання надприбутків від минулого девальвації при спробі проводити її східчасто перетікання капіталу з рубля у валюту, мабуть, виявиться куди стрімкіше, ніж минулого разу.

Якщо тоді проведення ступінчастою девальвації обходилося в півтора-два мільярди доларів у день, то при спробі повторити ту ж політику витрати, ймовірно, опиняться в рази більші. Створювати величезний гарантований спекулятивний дохід покупцям валюти, швидше за все, ніхто на цей раз не стане.

Тим більше, що Центральний банк фактично вже давно відмовився від зобов'язань щодо підтримання твердого валютного коридору. Ще у 2009 році було заявлено про введення нового плаваючого коридору. Центробанк заявив про свої плани проводити інтервенції на межі валютного коридору. Інакше кажучи, він планує купувати валюту на нижній межі і рублі – на верхній. Купувати, однак, не «до переможного», а лише в строго обмеженому обсязі.

Якщо інтервенції виявляється недостатньо для утримання курсу, то коридор автоматично зрушується. Нова межа знову-таки захищається лише обмеженою сумою. Іншими словами, це означає, що у разі якщо ідеї падіння рубля оволодіють ринком і його продаж стане масовою, то жорсткий заслін зверху поки не заплановано. Курс буде впиратися не в бетонну стелю, а кілька розташованих один над одним пластикових навесиков.

Як спрацьовує цей механізм, ми могли побачити у вересні 2011 і в червні 2012 року, коли курс в лічені дні падав приблизно на 10 % від вихідного. При цьому якщо Центральний банк, як і в цих випадках, залишиться пасивним, то, швидше за все, валюта опиниться перекуплена. Тому по завершенні падіння може бути частковий відкат курсу рубля вгору.

Однак в умовах глибокої кризи ЦБ теоретично може, сам або під тиском політичних властей, по ходу справи змінити політику і щоб уникнути нестабільності обмежити розмір падіння, ввівши на якийсь час новий валютний коридор з жорсткими кордонами. Враховуючи спогади про успішний досвід впровадження коридору в 2009 році та наявності великих золотовалютних резервів, така політика може виявитися цілком ефективна. Але тільки якщо почне проводитися вже після того, як відбудеться первісне помітне падіння курсу.

Девальвація рубля може бути неглибокою.

З сказаного ясно, що стрімка девальвація рубля досить вірогідна. Це, однак, зовсім не означає, що вона виявиться такою ж глибокою, як в 2008-2009 роках.

З одного боку, на цей раз гірка, з якої доведеться падати, не настільки висока. Приплив спекулятивного капіталу в Росію в післякризовий період був не настільки значний, як перед 2008 роком. Більш того, з 2011 року йде істотний відтік капіталу. Відповідно, і прискорення втечі капіталу тепер буде менш істотним фактором падіння. Вже в 2009 році закінчився відновлювальний стійке зростання курсу рубля.

З іншого боку, банківська система і великі підприємства цього разу, найімовірніше, не виявляться під таким сильним пресом через обмеження зовнішнього кредитування. А значить, і розмір «антикризового» випуску нових рублів грошовими владою може виявитися менше. Нарешті, мало хто сумнівається, що найбільші зарубіжні центробанки і на цей раз будуть реагувати на загострення кризи збільшенням випуску долара, євро, ієни, тим самим обмежуючи можливості зростання курсу цих валют.

Все це дозволяє припустити, що нова девальвація, навіть опинившись стрімкою, тим не менш, по своїй глибині швидше за все буде помітно поступатися знецінення рубля в 2008-2009 році, коли курс долара впав у півтора рази. Особливо обмеженим може виявитися падіння, якщо Центральний банк визначить рівень, до якого він допустить зниження курсу. При бажанні навіть в умовах нового світового кризи йому цілком по силам допустивши початкове падіння відсотків на 10-20 потім надовго зупинити його. Якщо ж приводом до падіння послужать більш події меншого масштабу, то розмір падіння може не перевищити 10 % навіть без серйозного втручання Центрального банку.

Готовність до девальвації рубля.

В сьогоднішній ситуації, новий виток світової кризи цілком вірогідний, представляється, що готовність до швидкої девальвації повинна бути одним з істотних факторів при прийнятті інвестиційних рішень.

Ця готовність має свою ціну. Тримаючи свої кошти в захищеній від девальвації рубля формі, ви можете помітно втратити в прибутковості. Рублеві вкладення зазвичай приносять більш високий процентний дохід. У разі якщо ситуація у світовій економіці не погіршиться і загроза девальвації не реалізується (або реалізується через дуже тривалий термін), цю різницю в дохідності можна буде розглядати як збиток.

Можливі також і більш істотні втрати в разі зростання курсу рубля. Причиною його може стати насамперед різке короткочасне збільшення цін на нафту. Наприклад, у разі війни в Перській затоці. Однак імовірність втрат від девальвації рубля поки є помітно вищою, ніж від його зростання.

Ви можете ризикнути, зробивши ставку на один з можливих сценаріїв розвитку подій, а можете розділити ризики, зберігаючи гроші в кошику з декількох валют і, можливо, використовуючи золото як ще одну складову своїх заощаджень.

При створенні такого кошика варто робити упор на різні валюти для різних форматів заощаджень. Наприклад, якщо Ви віддаєте перевагу зберігати якусь частину своїх заощаджень у готівковій формі, то використовувати для цього переважно долари виглядає логічним рішенням. Якщо ж Ви використовуєте банківські депозити, то розумно розміщувати на них в першу чергу рублеву частину своїх заощаджень.

ЦБ Росії готує рубль до девальвації.

Тим не менш, в умовах загрози нового витка світової економічної кризи це рішення - корисний сигнал. Воно служить ще одним підтвердженням того, що при загостренні ситуації грошові влади Росії на цей раз не планують ціною величезної витрати золотовалютних резервів жорстко протистояти девальвації рубля, як вони це робили восени 2008 р.

Прийняті рішення дозволяють зменшити втрати резервів на валютні інтервенції на початку падіння. Вони ще раз підтверджують висновок, що у випадку нової девальвації рубля, його знецінення, швидше за все, пройде стрімко, а не розтягнеться на кілька місяців як в 2008-2009 році. Звичайно, плани можуть змінитися, але поки що передумов до такої зміни не видно.

Стрімкість девальвації рубля, однак, не означає, що вона буде глибокою. Навпаки, багато шансів на те, що падіння рубля виявиться істотно менше, ніж криза 2008-2009.

Це пов'язано з багатьма факторами. Останнім часом у нас не спостерігався приплив капіталу, а навпаки його відтік. Відповідно ефект втечі капіталів в момент шоку не буде таким сильним. Крім того на цей раз ринки, спираючись на минулий досвід, вже чекають, що реакцією Федеральної резервної системи і Європейського центрального банку на загострення кризи стане новий запуск інтенсивної роботи друкарського верстата», а значить потенціал для зростання у долара, а тим більше у євро не настільки вже й великий.

Нарешті саме те, що Центральний банк Росії швидше за все спочатку утримається від розтрати валютних резервів і дозволить курсу рубля впасти з мінімальним опором дозволить йому при бажанні більш надійно стабілізувати курс на зниженому рівні

Інші новини на сайті;

Ціни на золото в тривалій перспективі.

Які перспективи євро?

Чи чекати краху долара?

У якій валюті тримати гроші?